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自從比特幣價格突破9萬美元後，我收到各種問題，其中最常見的不是比特幣何時會突破10萬美元，而是這次牛市會否像之前兩次般，迎來「山寨幣季節」（altcoin season）？
所謂altcoin season，是指比特幣以外的各種加密貨幣的漲幅超越比特幣，而這種漲幅通常是暴力式的，顯示有大量資金湧入，也象徵比特幣已短期見頂。在2017年以來的兩輪牛市中，我們都可以觀察到類似的規律：首先是比特幣帶頭上升，然後是以太幣，最後是各種山寨幣。而當山寨幣大幅上升時，比特幣會在一段時間內橫行，然後隨著山寨幣的獲利盤出現，兩者最終一同下跌。
為什麼會出現altcoin season呢？每次比特幣減半獎勵之後的六至十八個月內，通常都會出現一輪牛市。而當比特幣創出新高後，一些投資者會獲利離場，並將部分利潤投資於市值較低的山寨幣，以尋求更大漲幅。如果成功，可能會獲得幾倍的利潤；即使失敗，損失的也只是部分在比特幣上賺到的利潤。同時，散戶看到市場各種幣都普遍上升時，通常會按捺不住跟進入市。隨著獲利資金的退市，跌幅也會非常驚人，甚至會連累比特幣一同下跌，這種情況常常讓小散戶成為「韭菜」。因此，我們常說，加密貨幣市場的上升會讓你無法置信，跌幅也會讓你無法想像。
這次牛市是否會重複以前的規律呢？我原本認為這很難，主要原因在於這次牛市的資金主要來自傳統金融市場。自從今年初美國推出比特幣現貨ETF以來，好消息不斷，候任總統特朗普更揚言要設立比特幣儲備基金，比特幣正式成為傳統投資者的新寵。每天ETF的正流入超過幾億美元，傳統投資者因為相對成熟，不會因為短期波動而隨便賣出手中的貨品。即使短期內獲利，很多傳統基金也不會允許他們將資金轉移到市值較小的山寨幣，更何況部分山寨幣仍然存在許多不明朗的法律問題。
那如果說這次沒有altcoin season，為什麼又有一些山寨幣特別是memecoins出現顯著漲幅呢？
我認為，經過過去十幾年的市場洗禮後，加密貨幣投資者已經越來越成熟。以前市場上升時，大家都怕錯過機會而紛紛入場，即使不清楚幣背後的項目是真是假，大家也會搶先買進；反正就算認真研究，又有幾人能看懂這些複雜艱深的創新金融科技項目呢？但現在情況不同了，至少有更多的正規資訊可供參考。因此，隨著投資者認知的加深，各種山寨幣的發展也各有差異，不能一概而論。
所謂的altcoin season，已經發展成不同板塊。在各大中心化或去中心化交易所內可供買賣的加密貨幣超過萬種，大致可分成三大類，因此雖然都是山寨幣，但有些能跟隨甚至超越比特幣的漲幅，而有些則在上市後不斷沉底，得不到投資者的青睞。目前的山寨幣主要有哪三類？我們下一期再探討。
