比特币流动性失灵？自2025年中以来，全球M2货币供应量增长约12%，而比特币同期下跌约35%，创下有记录以来最大的脱钩之一。 CF Benchmarks模型显示，根据历史流动性关系，比特币的「公允价值」约为136,000美元，与当前70,000美元附近价格形成巨大落差。分析师指出，美国货币政策紧缩与能源成本上升，是解释此脱钩的关键因素。
比特币流动性失灵历史关系：M2与比特币的脱钩是暂时的
CF Benchmarks研究主管Gabe Selby表示：「超过十年的数据得出的关键结论是，M2与比特币之间的脱钩历史上都是暂时的。」尽管当前差距显著，但过去经验显示，比特币往往在多季度时间跨度内追赶流动性趋势。
失落的环节：美国货币政策紧缩
尽管全球流动性扩张，美国美联储的紧缩政策限制了资本流入风险资产。美联储资产负债表已从2022年近9兆美元高峰降至约6.7兆美元，且利率维持高位，使金融条件持续紧缩。这使得比特币更紧密地与实质利率和整体风险情绪挂钩，而非名目货币供应增长。
能源成本：汽油价格上涨侵蚀家庭现金流
经济学家估计，自2月底以来美国汽油价格上涨81美分，可能使每个家庭全年增加约740美元支出。这部分抵消了特朗普政府《工薪家庭税收减免法案》带来的退税增长（预计平均增加1,000美元）。
油价上涨的背后是美伊冲突持续干扰全球石油供应关键动脉荷姆兹海峡。周四油价一度突破100美元，其后回落至92美元附近。
美联储立场：利率维持不变，平衡通膨与就业
美联储周三决议将联邦基金利率维持在3.50%至3.75%的目标区间，延续自1月开始的暂停态势。在能源成本上升加剧通膨压力的背景下，美联储对放松政策保持谨慎。
结构性需求：ETF与企业财库提供直接支持
Selby指出：「透过传统金融工具——即美国现货比特币ETF与企业财库——的需求回升，将为趋势逆转提供更直接、更机械性的支持。这些群体的持续买入，是过去周期中不存在的结构性需求来源。」
结论：等待催化剂的脱钩修复
比特币与全球流动性的脱钩，反映的是当前宏观环境的特殊性——美国紧缩政策与能源成本上升共同压制了流动性向风险资产的传导。然而，历史模式显示此脱钩是暂时的。
修复的催化剂可能来自两方面：一是美联储政策转向（降息或放缓缩表），二是传统金融渠道（ETF、企业财库）的持续买盘。在此之前，比特币价格将继续在流动性扩张与政策紧缩的拉锯中寻找平衡。 136,000美元的公允价值，既是模型给出的目标，也是对未来政策转向的隐含押注。
